Bolsa brasileira está barata de novo, mas será oportunidade ou armadilha de valor?

A Bolsa brasileira voltou a ficar barata mas, para parte dos estrategistas, ela está barata pelas razões erradas. Depois da forte correção registrada nas últimas semanas, o mercado brasileiro voltou a negociar a cerca de 7,7 vezes o lucro projetado, aproximadamente 25% abaixo de sua média histórica. Mas, em vez de enxergar uma oportunidade clara de compra, bancos e investidores têm se perguntado se o desconto atual não seria mais uma armadilha de valor.O dilema aparece de forma recorrente nas discussões entre gestores locais e estrangeiros, segundo relatório do Itaú BBA. Embora as ações brasileiras negociem em níveis considerados atrativos e o posicionamento dos investidores seja leve após a recente liquidação, os fundamentos macroeconômicos seguem se deteriorando. O banco revisou seu cenário para 2027 e passou a projetar crescimento do PIB de apenas 0,5%, inflação de 6,1% e Selic estacionada em 13,75%, além de um real mais fraco.Essa combinação tem levado investidores a reduzir exposição a empresas mais dependentes da economia doméstica e migrar para exportadoras, utilities, telecomunicações, saúde e companhias com maior previsibilidade de resultados. Na prática, a rotação sugere que o mercado não está comprando Brasil pela melhora dos fundamentos, mas procurando formas de se proteger deles.Para o Bradesco BBI, a situação atual lembra diversos episódios internacionais de mercados considerados “baratos” que permaneceram baratos por muito tempo. O banco analisou 12 casos globais de armadilhas de valor nos últimos 25 anos, incluindo China, Japão, Coreia do Sul, Grécia, Reino Unido, México e o próprio Brasil, e concluiu que o simples fato de negociar a múltiplos baixos raramente foi suficiente para gerar uma recuperação sustentada.A principal conclusão do estudo é que mercados escapam de armadilhas de valor quando surge um novo comprador, normalmente após um choque de credibilidade econômica ou institucional. O gatilho pode ser uma melhora fiscal relevante, uma reforma estrutural, uma elevação de rating soberano ou mudanças regulatórias capazes de atrair novos fluxos para a Bolsa.Leia tambémIbovespa Hoje Ao Vivo: Bolsa vira para queda e dólar dispara 1%Bolsas dos EUA operam de forma mista após CPI acima do esperado“O que encerra uma armadilha de valor é um comprador, não um múltiplo”, resume o relatório do Bradesco BBI. Atualmente, o banco avalia que o Brasil passa nos testes relacionados à qualidade dos ativos, rentabilidade corporativa e distribuição de dividendos, mas falha justamente nos indicadores relacionados a fluxo de capital e credibilidade macroeconômica.Segundo a instituição, o mercado brasileiro exibe características que normalmente chamam atenção de investidores. O retorno sobre patrimônio (ROE) projetado está próximo de 19,5%, o prêmio de risco das ações é de 5,2 pontos percentuais e o dividend yield (rendimento dos dividendos) esperado supera 8%. Ainda assim, os fundos de ações representam apenas 6% do patrimônio da indústria de fundos, bem abaixo dos cerca de 15% observados nos ciclos anteriores de recuperação da Bolsa. Além disso, a dívida bruta do governo alcançou cerca de 83% do PIB e segue em trajetória de alta.Na avaliação do BBI, a recente queda do mercado também é diferente de outras correções observadas no passado. O banco destaca que o desconto não surgiu porque os lucros das empresas pioraram significativamente, mas porque o custo de capital aumentou. A curva de juros passou a precificar novas altas da Selic até o fim de 2027, elevando a taxa de desconto usada pelos investidores e comprimindo os múltiplos das ações.O Itaú BBA compartilha parte desse diagnóstico. Embora reconheça que os valuations voltaram a níveis atrativos após a correção de outubro, o banco afirma que os fundamentos permanecem “pouco favoráveis”, tanto do ponto de vista macroeconômico quanto microeconômico, com risco de revisões para baixo dos lucros das empresas ligadas ao mercado doméstico.Diante desse cenário, a preferência dos investidores tem recaído justamente sobre empresas vistas como proteção para um ambiente mais incerto. Nas conversas conduzidas pelo Itaú BBA, nomes como Sabesp (SBSP3), Embraer (EMBJ3), Multiplan (MULT3), WEG (WEGE3), Rede D’Or (RDOR3) e Petrobras (PETR4) apareceram entre os favoritos do mercado.Para o Bradesco BBI, uma mudança de visão mais construtiva para o Brasil dependeria menos de múltiplos e mais de sinais de melhora macroeconômica. Entre os gatilhos citados estão uma meta fiscal crível para 2027, a retomada dos cortes da Selic, inflação esperada abaixo de 4,5% e fortalecimento do real. Sem esses elementos, o banco mantém posição neutra para o mercado brasileiro.Safra vê espaço para recuperaçãoA equipe de estratégia do Safra, por sua vez, revisitou episódios anteriores de estresse do mercado para avaliar se a recente queda abriu oportunidades para investidores. A conclusão do banco é que, embora persistam dúvidas relevantes sobre a política econômica, o quadro fiscal e a trajetória dos juros, o tamanho da correção já colocou diversas ações em níveis historicamente associados a retornos positivos nos meses seguintes.Os estrategistas criaram um indicador que mede a distância média das ações em relação às mínimas dos últimos 12 meses. Após a correção recente, esse indicador caiu para 12,6%, muito abaixo da média histórica de 48,7% observada nos últimos dez anos. Na prática, isso significa que um grande número de empresas passou a negociar próximo dos menores níveis do último ano.Leia tambémVale supera Petrobras em novembro; o jogo virou para as gigantes da Bolsa brasileira?Recuperação do minério, dólar mais forte e queda do petróleo mudaram o desempenho relativo das duas gigantes, mas analistas veem mais ajuste de curto prazo do que uma mudança estruturalO estudo mostra que sempre que esse indicador ficou abaixo de 15% houve, na maioria dos casos, recuperação relevante do mercado nos meses seguintes. Nos sete episódios identificados pelo banco, o Ibovespa avançou em média 14% nos três meses posteriores, enquanto o índice de small caps subiu 12,2%, com desempenho positivo em seis dos sete eventos analisados.Apesar disso, o Safra ressalta que a recuperação não depende apenas de fatores técnicos. O banco destaca que o mercado continuará monitorando a formação da equipe econômica do novo governo e os primeiros anúncios relacionados à política fiscal. Sinais de maior comprometimento com o equilíbrio das contas públicas poderiam reduzir o prêmio de risco do Brasil e favorecer uma reprecificação dos ativos.O cenário internacional também permanece relevante, com os investidores devendo acompanhar os efeitos da nova configuração política nos Estados Unidos sobre os gastos públicos, os juros americanos e o comportamento do dólar. Uma combinação de menor pressão sobre as taxas globais e maior clareza da agenda econômica brasileira poderia favorecer o fluxo para mercados emergentes e sustentar uma recuperação da Bolsa.Assim, para os estrategistas do banco, o mercado brasileiro voltou a negociar em níveis historicamente atrativos após o choque eleitoral. Para o Safra, isso não elimina os desafios macroeconômicos, mas sugere que parte relevante do pessimismo já está refletida nos preços de várias ações da Bolsa.The post Bolsa brasileira está barata de novo, mas será oportunidade ou armadilha de valor? appeared first on InfoMoney.