A “máquina” engasgou? Dúvidas sobre a Strategy abalam o mercado de Bitcoin

Os temores de que a máquina de compra de Bitcoin de Michael Saylor esteja começando a engasgar estão se espalhando pelo mercado de criptomoedas, alimentando a nova perna da queda do Bitcoin e expondo rachaduras em uma das estruturas financeiras que sustentaram a demanda pela maior criptomoeda do mundo nos últimos dois anos.No centro dessas preocupações está o modelo de financiamento da Strategy, que transformou a empresa na maior compradora corporativa de Bitcoin ao emitir repetidamente títulos para bancar novas aquisições. Investidores vêm questionando cada vez mais se essa engrenagem pode continuar funcionando depois de uma queda prolongada do Bitcoin, agora negociado firmemente abaixo de US$ 60 mil, do aumento das obrigações da companhia e do colapso no valor de mercado de suas ações preferenciais.A empresa apresentou esse papel, conhecido como STRC, como o “momento iPhone” da Strategy — um título de massa que permitiria a investidores comuns receber um rendimento mensal elevado sem enfrentar a volatilidade extrema das ações ordinárias da empresa. Em vez disso, as ações preferenciais caíram para cerca de US$ 75, ante o preço de emissão de US$ 100, impondo perdas relevantes no papel para investidores que compraram o que foi vendido como uma forma mais segura de se expor à estratégia de Bitcoin da Strategy. Com o desaparecimento dos compradores, o rendimento do papel disparou, minando a confiança justamente no veículo de financiamento criado para manter girando o volante de compras de Bitcoin da companhia.Leia tambémCriptomoedas: bitcoin cai à mínima em 21 meses com saídas de ETFs e juros elevadosO forte volume de resgates em ETFs e o clima de aversão ao risco no exterior derrubaram a criptomoeda, que ignorou os dados mais recentes de inflação nos Estados UnidosBrasil pode viver novo superciclo de riqueza, diz ex-presidente do BNDESGustavo Montezano afirma que recursos naturais, infraestrutura e energia colocam o país em posição privilegiada na nova economia global“O comportamento vacilante da Strategy continua assustando o mercado, lembrando outros grandes colapsos que o mercado já viu”, disse em mensagem Alex Blume, fundador e CEO da gestora focada em Bitcoin Two Prime.As ações preferenciais são mais do que apenas outro título de renda. Elas se tornaram um dos principais veículos de financiamento da estratégia de acumulação de Bitcoin da Strategy. Se os investidores só estiverem dispostos a comprar esses papéis a preços estressados — ou simplesmente não quiserem comprá-los —, o custo de capital da empresa sobe, ameaçando uma das maiores e mais consistentes fontes de demanda por Bitcoin. Um porta-voz da Strategy não respondeu imediatamente aos pedidos de comentário.Produtos como o STRC faziam parte de uma nova geração de títulos ligados a cripto que prometiam embutir ativos digitais altamente voláteis em investimentos de renda mais familiares. Para muitos investidores, eles representavam o próximo passo na maturação do mercado cripto: engenharia financeira desenhada para tornar ativos especulativos mais palatáveis a um público mais amplo.“A causa da queda do Bitcoin é uma fraqueza cíclica, mas o gatilho é o abalo de credibilidade na estratégia da Strategy”, disse Andreja Cobeljic, chefe de trading de derivativos do Amina Bank.A recente movimentação de preços sugere que esse argumento está se desfazendo. Diferentemente de um título corporativo tradicional, o STRC não tem data de vencimento, não dá direito sobre as reservas de Bitcoin da Strategy e paga dividendos que podem ser reduzidos ou suspensos a critério do conselho.Esses riscos estruturais talvez não tenham sido plenamente compreendidos quando os papéis foram oferecidos aos investidores, disse Cobeljic. A nota de crédito B- da empresa reforça o caráter especulativo do ativo, acrescentou.Durante uma teleconferência após a divulgação dos resultados do segundo trimestre do ano passado, Saylor disse que os investidores deveriam ver esses papéis como uma conta de poupança de alto rendimento, que paga o dobro da taxa normal, desde que a pessoa entenda e acredite no Bitcoin. Segundo o próprio Saylor, investidores de varejo compraram cerca de 80% dos títulos.As preocupações do mercado se intensificaram depois que a Strategy revelou a venda de 32 Bitcoins no início de junho, sua primeira alienação desde 2022. Embora o volume seja irrelevante diante das posições da empresa, a transação contrariou a promessa antiga de Saylor de nunca vender Bitcoin, levando investidores a rever premissas que sustentavam o modelo de financiamento.As implicações vão muito além de uma única empresa. A participação do investidor de varejo enfraqueceu, os ETFs spot de Bitcoin registraram saídas líquidas de quase US$ 3 bilhões em junho e muitos investidores que compraram após o lançamento desses fundos continuam no prejuízo. Isso deixou o Bitcoin cada vez mais dependente de fontes institucionais de demanda justamente no momento em que a confiança em um de seus mais importantes motores de financiamento começa a rachar.Durante anos, a Strategy mostrou que Wall Street poderia usar engenharia financeira para transformar o Bitcoin em uma estratégia de aquisição em expansão contínua. O colapso do STRC está testando uma tese muito maior: se a tentativa do mercado cripto de fabricar versões mais seguras e geradoras de renda de ativos especulativos consegue sobreviver a um bear market prolongado — ou se os riscos foram apenas reembalados, e não de fato reduzidos.© 2026 Bloomberg L.P.The post A “máquina” engasgou? 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