Ata do Copom aponta 4 riscos à inflação e joga pressão sobre gastos do governo

A ata do Comitê de Política Monetária (Copom), que detalha a decisão de manter a taxa Selic a 13,75% ao ano na reunião da semana passada, sinaliza um período de estabilidade nos juros, na avaliação de economistas, sem a necessidade de altas devido à desaceleração da atividade. Analistas do mercado indicam que o ajuste de gastos do governo é o fator determinante para a retomada do afrouxamento monetário.  “Em nossa avaliação, o documento reforçou a mensagem contida no comunicado pós-reunião de que as perspectivas para a inflação pioraram; contudo, a atividade econômica mais fraca e uma política monetária já bastante restritiva sugerem que não há necessidade de elevar as taxas de juros, ao menos por ora”, avalia Caio Megale, economista-chefe da XP.Leia também: BC vê choques do petróleo, El Niño, fim da escala 6×1 e câmbio pressionando inflação4 riscos para a inflação apontados pelo CopomA ata do Copom cita, de forma explícita e inédita, quatro fatores que levaram à revisão das projeções de inflação e interromperam o ciclo de cinco quedas de 0,25 ponto percentual nos juros. Pesaram na avaliação o impacto do conflito no Oriente Médio sobre as cotações do petróleo; as consequências do fenômeno El Niño na produtividade agrícola e na matriz de energia; os reflexos do fim da escala de trabalho 6 x 1 nos custos trabalhistas; e a depreciação do câmbio atrelada às indefinições da política em Brasília.  “A grande novidade está no parágrafo 10. O Copom lista de forma explícita quatro choques de oferta”, afirma Gustavo Sung, economista-chefe da Suno Research. “Esses choques também estão no nosso radar. Pelas nossas estimativas, o El Niño, o câmbio, os combustíveis e o fim da escala 6×1 podem levar o IPCA de 2027 para acima de 5%”, diz Sung.Segundo análise do Itaú, o Banco Central sugere, de forma implícita, uma estratégia de “look through” (olhar através) em relação a esses choques, que juntos podem somar mais de 100 pontos-base à inflação de 2027.  Por que a taxa Selic não vai subir?A leitura das instituições financeiras aponta que o Banco Central encontra-se tolerante com os impactos iniciais destes vetores inflacionários devido à forte perda de tração nos indicadores de atividade. A ata descreve que “uma maior desaceleração da demanda agregada, com projeções de crescimento do PIB abaixo do produto potencial, sugere a possibilidade de redução do risco de que esses choques desencadeiem efeitos de segunda ordem”.  Para Megale, isso constitui um sinal claro de que não será preciso aumentar os juros. Marco Antonio Caruso, economista-chefe do Santander, diz que o esvaziamento do consumo atua como uma âncora neste momento de transição. “A principal nuance é que o Comitê reconhece que a desaceleração mais intensa da demanda, com crescimento projetado abaixo do potencial, pode limitar a transmissão desses choques para preços mais persistentes”, aponta Caruso.  “É uma postura de ‘esperar e ver’, com o patamar atual tratado como suficiente”, avalia Gesner Oliveira, economista sócio da GO Associados e professor da FGV. O Banco Central também retirou da ata a menção ao “ciclo de calibração”, consolidando a visão de que a política monetária atual já é tratada como “substancialmente contracionista”.  No entanto, ainda há pontos de tensão. O mercado de trabalho mostra resiliência, com taxas de desemprego em níveis historicamente baixos e crescimento dos rendimentos reais superior à produtividade, o que torna a transição da escala 6×1 uma preocupação maior. Por outro lado, indicadores de maior frequência confirmam uma inflexão negativa no comércio, especialmente nos segmentos mais dependentes de crédito.  Selic volta a cair? A pressão sobre o ajuste fiscalApesar do recuo na atividade, as estimativas de inflação calculadas pelo próprio Banco Central subiram para 5,6% em 2026, 4,7% em 2027 e 3,5% no segundo trimestre de 2028. Na avaliação do Copom, expectativas desancoradas exigem uma restrição monetária “maior e por mais tempo” do que seria adequado em condições normais.Esse distanciamento do centro da meta sustenta os modelos do mercado financeiro, que projetam os juros no patamar atual por um prazo estendido. Instituições como XP e Genial calculam a manutenção da taxa Selic em 13,75% ao longo de todo o ano de 2027. A Warren Rena prevê a manutenção ao menos até o primeiro semestre de 2027, e a MAG Investimentos avalia que não há espaço para cortes no curto prazo.  Para que as reduções na taxa Selic voltem a ser viáveis, os analistas cobram ações concretas sobre o controle de despesas do governo federal, uma vez que a falta de disciplina fiscal pode elevar a taxa neutra de juros da economia. “Sem melhora consistente da inflação, das expectativas e do cenário fiscal, a tendência é de Selic elevada por mais tempo”, pontua Pablo Spyer, conselheiro da ANCORD.  José Cláudio Securato, CEO da Saint Paul Escola de Negócios, afirma que as sinalizações do Poder Executivo em relação ao orçamento definem o limite de atuação do Comitê. “Embora tenha reafirmado o compromisso com a responsabilidade fiscal, o discurso [do governo] não apresentou medidas concretas de ajuste das contas públicas (…). Sem sinais concretos de ajuste fiscal, também não há, neste momento, sinais suficientes para sustentar a retomada da queda da taxa de juros”, diz Securato.  A combinação de juros restritivos e risco fiscal cria um ambiente desafiador para a economia real, com projeções de crescimento do PIB limitadas a cerca de 1,15% para 2027. André Matos, CEO da MA7 Capital, prevê que setores dependentes de crédito e de consumo financiado, como o varejo de bens duráveis e a construção de médio padrão, devem continuar sob forte pressão. Em contrapartida, empresas de saneamento e infraestrutura seguem resilientes devido a receitas previsíveis, enquanto o setor exportador — calcado em commodities como petróleo, celulose e proteína animal — tende a se beneficiar de um câmbio mais depreciado.  The post Ata do Copom aponta 4 riscos à inflação e joga pressão sobre gastos do governo appeared first on InfoMoney.