Brasil parece barato, mas pode ser uma “armadilha de valor”, alerta Bradesco BBI

A forte correção da Bolsa brasileira após a reeleição de Luiz Inácio Lula da Silva devolveu os múltiplos do mercado a níveis considerados atrativos, mas isso não é suficiente para justificar uma recomendação mais otimista com as ações do país, segundo relatório de Pedro Grimaldi e Ben Laidler, do Bradesco BBI. Os estrategistas do banco mantiveram visão neutra para a Bolsa brasileira e alertaram para o risco de uma nova “armadilha de valor”.Segundo o banco, o mercado brasileiro voltou a negociar a apenas 7,7 vezes o lucro projetado, cerca de 25% abaixo de sua média histórica, após uma queda de aproximadamente 30% do MSCI Brazil desde as máximas de setembro. Apesar do desconto, os estrategistas argumentam que o movimento não foi provocado por uma deterioração dos lucros das empresas, mas pelo aumento do custo de capital, refletido na forte abertura da curva de juros e no aumento do prêmio de risco do país.“Ações parecem baratas novamente, mas talvez pelo motivo errado”, afirmam os analistas. O banco destaca que a curva de juros passou de precificar cortes da Selic para embutir cerca de 50 pontos-base de alta até o fim de 2027, mesmo com a taxa básica em 13,75% ao ano.O que faz um mercado deixar de ser uma armadilha?Para responder o que faz o mercado deixar de ser uma armadilha, o Bradesco BBI analisou 12 mercados globais que em algum momento foram considerados “armadilhas de valor”, incluindo Japão, Coreia do Sul, Grécia, Índia, Indonésia, México, Reino Unido e o próprio Brasil em ciclos anteriores. A principal conclusão foi que mercados não deixam de ser baratos apenas porque negociam a múltiplos baixos, sendo que o que costuma destravar uma reprecificação consistente é um choque de credibilidade capaz de atrair um novo grupo de investidores.Segundo o estudo, os casos de sucesso tiveram em comum reformas de governança, melhora fiscal, elevação de classificação de risco ou mudanças estruturais capazes de gerar novos fluxos para a Bolsa. Leia tambémIbovespa Hoje Ao Vivo: Confira o que movimenta Bolsa, Dólar e Juros nesta segundaÍndices futuros dos EUA avançam com trade de IA, novos dados e balanços em foco A reprecificação normalmente ocorreu por meio da expansão dos múltiplos sobre patrimônio (P/B), e não dos múltiplos de lucro (P/L), e levou entre 12 e 24 meses para se consolidar.Brasil passa em valuation, mas falha em fluxo e macroO BBI avalia que o Brasil apresenta fundamentos corporativos relativamente sólidos. O mercado negocia com retorno sobre patrimônio (ROE) projetado de aproximadamente 19,5%, prêmio de risco das ações de 5,2 pontos percentuais sobre o juro real e dividend yield próximo de 8%, métricas consideradas atrativas.O problema, segundo os estrategistas, está nos fatores que determinam quem será o próximo comprador relevante de ações brasileiras.Os fundos de ações respondem hoje por apenas 6% dos ativos da indústria de fundos, contra aproximadamente 15% nos picos observados em 2007 e 2021. Além disso, os fundos de ações registraram resgates em nove dos últimos dez meses. Ao mesmo tempo, a dívida bruta brasileira alcançou cerca de 83% do PIB e continua em trajetória de alta.Na avaliação do banco, essas condições impedem uma recomendação mais construtiva para o mercado brasileiro neste momento.O que mudaria a visãoO Bradesco BBI afirma que já não precisa de múltiplos mais baratos para ficar mais positivo com a Bolsa. O que falta agora é um gatilho macroeconômico.Entre os eventos que poderiam levar a uma recomendação de compra para ações brasileiras estão: manutenção de uma meta fiscal para 2027 com resultado primário de pelo menos 0,25% do PIB, retomada dos cortes da Selic, expectativas de inflação abaixo de 4,5% e redução do prêmio de risco cambial.Por outro lado, uma deterioração adicional do quadro fiscal, questionamentos à autonomia do Banco Central ou uma dívida bruta acima de 85% do PIB antes de meados de 2027 poderiam levar o banco a adotar uma posição ainda mais cautelosa.Carteira segue defensivaDiante desse cenário, o Bradesco BBI manteve sua carteira brasileira sem alterações, com foco em uma estratégia defensiva. Entre as principais posições aparecem Embraer (EMBJ3), Suzano (SUZB3), JBS (JBSS3), WEG (WEGE3), Axia (AXIA3), Sabesp (SBSP3), BB Seguridade (BBSE3) e Cury (CURY3).Leia tambémA receita da AZ Quest para o País reduzir até R$ 350 bi em gasto com juros todo anoGestor avalia que a melhora na percepção de risco traria alívio orgânico ao orçamento e alerta para desafios de casas menoresSegundo o banco, essas ações combinam receitas dolarizadas, fluxo de caixa mais previsível, exposição a contratos regulados ou dividendos elevados, características consideradas mais adequadas para um ambiente de juros altos e incertezas macroeconômicas. Já nomes como Itaú Unibanco (ITUB4), BTG Pactual (BPAC11), Nubank (ROXO34) e Rede D’Or (RDOR3) aparecem como potenciais beneficiários quando houver sinais mais claros de melhora do cenário econômico.Para o Bradesco BBI, o Brasil continua parecendo barato mas, sem um choque de credibilidade capaz de atrair novos compradores, preço baixo por si só pode não ser suficiente para impulsionar uma recuperação sustentada da Bolsa.The post Brasil parece barato, mas pode ser uma “armadilha de valor”, alerta Bradesco BBI appeared first on InfoMoney.